En stor del af C20-selskaberne tilbyder efterhånden den service, at de indsamler aktieanalytikernes estimater og præsenterer dem som et særligt afsnit under “Investor Relations” på selskabernes hjemmesider.

På den måde kan man som aktie-investor få et overblik over analytikernes fremtids-forventninger til selskaberne og anvende estimaterne i forbindelse med sine egne investeringsovervejelser.

Der er dog stor forskel på kvaliteten og omfanget af den service, der tilbydes. Nogle selskaber bringer detaljerede og ny-opdaterede data, mens andre virker mindre flittige på det punkt.

I den forbindelse kan man fremhæve Carlsberg, der på deres site har et afsnit med detaljerede og opdaterede konsensus-estimater (se her) - med analytiker-estimater, der rækker mere end to år frem.

Danske Bank tilbyder også detaljerede og opdaterede konsensus-estimater - både når det gælder forventninger til helår (se her) og det kommende kvartalsregnskab (se her).

Hos Nordea finder man analytikernes konsensus-estimater her. Novozymes her. Danisco her. Vestas her. Coloplast her. Lundbeck her - og Tryg her.

De øvrige C20-selskaber tilbyder ikke en service, hvor analytikernes konsensus-estimater er gjort umiddelbart tilgængelig på deres “Investor Relations”-site.

Akk.

Med udgangspunkt i udviklingen i OMXC20, vil jeg med jævne mellemrum opsummere tendenser, som jeg fornemmer i markedet. Det kan være observationer vedr. relativ eller absolut (All Time High, ATH) styrke samt handelsmønstre, der alle kan bidrage til at belyse toneangivende aktørers forventninger til den kommende tid.

Sorteres OMXC20-aktierne på basis af deres kursudvikling gennem den seneste uge, fås flg. tabel (hvor fed skrift angiver, at aktien/afkastet ligger i Top-10 for den pgl. periode):

DENNE UGE (34/2010)
Af C20-aktier lukkede ingen i ny ATH i ugens løb. Fredag lukkede ingen i hverken dagens højeste eller dagens laveste kurs.

Tabellen viser en noget negativ uge, hvor kun tre aktier steg i kurs og hvor det som gruppe var finansaktierne, der klarede sig bedst. Eneste undtagelse er SYDB (SYDB). Den store stigning i JYSK (JYSK) fulgte ovenpå H1-regnskabsaflæggelsen tirsdag.
Som i sidste uge finder vi i tabellens bedste halvdel generelt aktier, der ligeledes har klaret sig bedst målt over 3 mdr. Positive undtagelser er nu de to forsikringsaktier.

Allernederst i tabellen finder vi NKT (NKT), der tilsvarende reagerede på et regnskab aflagt tirsdag. Men her et regnskab, der skuffede markedet. Kursfaldet blev dog givetvis forstærket af, at det generelt var de cykliske industriaktier, der klarede ugen dårligst.

Fredag fortsatte udviklingen fra de foregående dage; dog oplevede særlig DNORD (DNORD) og NOVO B (NOVO B) rebounds. Omvendt blev ugens kursfald i både TRYG (TRYG) og DSV (DSV) skabt her.

Dag til dag-udviklingen i C20 (C20) var præget af volatilitet på ugens midterste tre handelsdage, idet to dage med fald på hver ca. 2% blev afløst af en tilsvarende stigning (+2,1%) torsdag.

Fredagens kursfald i DSV kan være påvirket af, at australske Toll Holding afkræftede, at de ser på DSV som er opkøbsemne, se her. Bemærk dog, at Toll også oplyser, at selskabet i 2007 viste interesse for ABX (her dog kaldet AVX) Logistics - et selskab, som DSV erhvervede året efter.

DEN KOMMENDE UGE (35/2010)
Onsdag - torsdag afholder Vestas kapitalmarkedsdage i Colorado, USA (se her). Derudover ventes ingen kalenderlagte selskabsspecifikke nyheder og markedet er således overladt til at reagere på diverse makrotal. Det kan - sammen med månedsskiftet midt i ugen - betyde fortsat volatilitet.

DK4

I USA og en række andre vestlige lande er renten på statsobligationer faldet betydeligt i den seneste tid på grund af bekymringer for den økonomiske udvikling og frygt for det såkaldte “double dip” i amerikansk økonomi.

Renten på en 10-årig amerikansk statsobligation er nu nede på 2,5 pct. - og med aktiernes seneste fald betyder det nu igen, at det forventede direkte afkast (i form af udbytte) fra aktierne i Dow Jones-indekset er højere end renten på en 10-årig statsobligation.

På sitet “Indexarb” kan man således i skrivende stund se, at Dow Jones-aktiernes forventede, gennemsnitlige udbytte-udbetaling over de næste 12 måneder ventes at svare til 3,01 pct. af den nuværende aktiekurs (opgørelsen - der opdateres dagligt efter markedsluk - kan ses her).

Ovenstående er et tydeligt billede på, hvor meget bekymring og frygt, der i øjeblikket hersker i markederne.

Samtidig er det direkte afkast-forhold  en mulig forklaring på, hvorfor aktiemarkederne ikke i samme udstrækning har fuldt obligationsrenterne ned, da dette medvirker til at gøre aktierne relativt mere attraktive.

På investorsitet “Seeking Alpha” har Bespoke Invest begået et indlæg, der viser den historiske sammenhæng mellem Dow Jones-aktiernes udbytte og renten på en 10-årig statsobligation (se her).

Af den historiske graf kan man se, at Dow Jones-aktierne også gav et større direkte afkast end obligationerne, da finanskrisen var på sit højeste. Ellers skal man helt tilbage til 50′erne for at finde et tilsvarende direkte afkast-forhold. Se i denne forbindelse også indlægget: Aktier: Risikopræmien på aktier.

PS: Investeringsstrateg Henrik Henriksen har også et ganske læsværdigt blog-indlæg om situationen på obligationsmarkedet set i et langsitet perspektiv. Indlægget “What comes up…” kan læses her.

Akk.

Forsikringsselskabet Topdanmark (TOP) har fremlagt et halvårsregnskab (se det her), der indeholder en nedjustering af den modelmæssige resultatprognose for helåret fra 950-1.050 mio. kr. efter skat - til nu 800-900 mio. kr. efter skat.

Nedjusteringen skyldes et lavere investeringsafkast i 2. kvartal - end forudsat i modelprognosen - herunder udskyldelse af indtægtsførsel af 90 mio. kr. fra skyggekontoen Liv I til en senere periode.

I 2. kvartal endte investeringsafkastet på 22 mio. kr. (mod 545 mio. kr. i 2. kvartal 2009), hvor særligt beholdningen af udenlandske aktier trak afkastresulatet ned (-73 mio. kr.).

Det tekniske resultat i skadesforsikringsdelen endte i 2. kvartal på 271 mio. kr. - og blev dermed 25,5 pct. højere i sammenligning med det tekniske resultat på 216 mio. kr. i 2. kvartal af 2009.

Dette resultat kommer efter et 1. kvartal med et negativt resultat i skadeforsikringsdelen på -32 mio. kr., som følge af et kvartal med mange vinterrelaterede skader - se indlægget: Topdanmark: Vinteren ikke så slem som ventet.

Topdanmark døjer dog fortsat med fald i præmieindtægterne som følge af den økonomiske afmatning. I 1. halvår af 2010 var præmieindtægterne således 2,2 pct. lavere end i den tilsvarende periode i 2009.

Specielt har Topdanmark en relativ stor eksponering mod håndværkere og mindre entreprenører, der er segmenter som er særligt hårdt ramt af afmatningen. 

Væksten i præmieindtægterne for helåret ventes nu at blive negativt med -1 pct. - hvor forventningen tidligere lød på nulvækst i præmieindtægterne.

I den forbindelse oplyser Topdanmark, at 3. kvartal er præget af skybrudsskader, hvor skybruddet 14. august her medført erstatningsudgifter på over 100 mio. kr. Topdanmarks genforsikringsprogram dækker skader over 50 mio. kr., så nettoerstatningerne udgør 50 mio. kr. samt eventuel reinstatmentpræmie.

Det oplyses i den sammenhæng, at der i den modelmæssige prognose er afsat 100 mio. kr. til dækning af vejrligsskader for 2. halvår af 2010 inklusive skybrud.

Som følge af nedjusteringen af den modelmæssige resultatprognose skæres der tilsvarende i aktietilbagekøbsprogrammet. Programmet reduceres nu med 150 mio. kr. i 2010, så programmet beløber sig til 900 mio. kr. i 2010 (svarende til en udlodning på 8,3 pct.)

Der er indtil videre tilbagekøbt Topdanmark-aktier for 384 mio. kr., så der nu resterer aktiekøb for 516 mio. kr. i 2010-programmet.

Udvandet resultat pr. aktie udgør efter 1. halvår 23,3 kr.  - mod 37,3 kr. pr. aktie efter 1. halvår af 2009.

Udvandet resultat pr. aktie (beregnet) for de seneste 12 måneder udgør 77,7 kr. pr. aktie, hvilket svarer til, at en Topdanmark-aktie ved kurs 650 handles til en pris, der svarer til 8,4 gange de seneste 12 måneders overskud.

Akk.

Med udgangspunkt i udviklingen i OMXC20, vil jeg med jævne mellemrum opsummere tendenser, som jeg fornemmer i markedet. Det kan være observationer vedr. relativ eller absolut (All Time High, ATH) styrke samt handelsmønstre, der alle kan bidrage til at belyse toneangivende aktørers forventninger til den kommende tid.

Sorteres OMXC20-aktierne på basis af deres kursudvikling gennem den seneste uge, fås flg. tabel (hvor fed skrift angiver, at aktien/afkastet ligger i Top-10 for den pgl. periode):

DENNE UGE (33/2010)
Af C20-aktier lukkede ingen i ny ATH i ugens løb. Fredag lukkede ingen i hverken dagens højeste eller dagens laveste kurs.
Der er fredag fragået udbytte i DCO (DCO).

Efter en uge med et større fald finder vi i tabellens bedste halvdel generelt aktier, der ligeledes har klaret sig bedst målt over 3 mdr. Eneste undtagelser hertil er cykliske DNORD (DNORD) og defensive COLO B (COLO B), der begge (som CARL B) steg ovenpå et aflagt kvartalsregnskab.

I tabellens nederste halvdel ligger de øvrige cykliske industriaktier og de seks nederste pladser er desuden besat med aktier, der faldt ovenpå et H1-regnskab aflagt i ugens løb. Og det uanset, om regnskabet indeholdt en op- (f.eks. MAERSK-aktierne) eller en kraftig nedjustering, som tilfældet var med VWS (VWS). Se i denne forbindelse indlægget Vestas: Med voldsom nedjustering for 2010. Nye og lavere kursmål for VWS er listet her.

Fredag fortsatte udviklingen fra de foregående dage, idet de cykliske aktier også her var hårdest ramt. Kun to aktier lukkede i plus: COLO B, der steg så kraftigt, at aktien også gik i plus for ugen og CARL B (CARL B), som fortsatte stille op.

Dag til dag-udviklingen i C20-indekset (C20) fortæller om en stigning til 416,05 tirsdag, hvorefter det faldt hver af de følgende tre dage, nemlig i intervallet fra -1,0% (torsdag) til -1,8% (onsdag).

Alt i alt kom ugens mange selskabsspecifikke nyheder således til at stå i skyggen af en genopstået frygt for en ny nedtur. At en stor del af aktiesalget skete via udenlandske mæglerhuse, bekræfter Danmarks status som et randmarked. Se også her vedr. risikoen for et sådant “double dip”.

DEN KOMMENDE UGE (34/2010)
De sidste tre kvartalsregnskaber venter, nemlig tirsdag fra Jyske Bank og NKT Holding samt onsdag fra Topdanmark.

DK4

A. P. Møller-Mærsk (APM B) leverede et halvårsregnskab (se det her), hvor prognosen for helåret løftes endnu engang, efter at Gruppen præsenterede en markant opjustering for halvanden måned siden.

Mange havde ellers troet, at spændingen var trukket ud af halvårsregnskabet, da Gruppen opjusterede i juli - se indlægget: Mærsk: Opjusterer og sætter tal på 2010-prognosen - men der lå altså en overraskelse i halvårsrapporten i form af en ny opjustering.

A. P. Møller-Mærsk venter nu, at årsresultatet vil overstige 4 mia. dollars (svarende til godt 23 mia. danske kroner), hvor meldingen i juli lød, at resultatet ville overstige 2008-resultatet på 3,5 mia dollars (17,6 mia. kr. på daværende tidspunkt).

Forventningen er dog baseret på en fastholdelse af det nuværende niveau for fragtrater, oliepris og dollarkurs - men er eksklusive forventet avance på 4,6 mia. kr. for salget af Netto i Storbritannien.

Det føjes dog til, at der “fortsat er betydelig usikkerhed knyttet til forventningerne for 2010, ikke mindst som følge af udviklingen i verdensøkonomien”, hvorved Gruppen tager forbehold for den aktuelle økonomiske usikkerhed og frygten for, at et “double-dip” vil kunne ramme den cykliske forretning med containertransport.

Gruppen kan ellers konstatere, at den positive udvikling i containertransporten er forsat fra 1. kvartal ind i 2. kvartal, hvor antallet af transporterede containere i Maersk Line og Safmarine steg med 13 pct. i 1. halvår af 2010 i forhold til 1. halvår 2009.

De gennemsnitlige fragrater (inklusive tillæg for brændstofomkostninger) steg med 31 pct. i 1. halvår, hvor stigningen i 2. kvartal 2010 i forhold til 2. kvartal 2009 var på markante 43 pct. Fragtraterne har dog endnu ikke nået niveauet fra 2008.

Efterspørgslen på containertransport har faktisk medført mangel på containere, hvilket industrien imødekommer gennem bestilling af nye containere. Gruppen skriver, at manglen på containere forventes at fortsætte gennem højsæsonen her i 3. kvartal.

Gruppens olie- og gas-aktiviteter leverede også et bedre halvårsresultat end i 2009 (909 mio. dollars mod 509 mio. dollars), hvilket primært skyldes en højere oliepris end sidste år, da den producerede mængde af olieækvivalenter faktisk var lavere end i samme periode sidste år.

I Qatar er produktionen påvirket af myndighedernes begrænsninger, hvorfor Gruppens andel af produktionen blev 31 pct. lavere end sidste år.

Nettoresultat efter 1. halvår af 2010 lander på 13,4 mia. kr. (mod et underskud på -3 mia. kr. i samme periode 2009). Dermed er der lagt ca. 10 mia kr. oven i nettoresultatet i 2. kvartal - efter et 1. kvartals-resultat på 3,4 mia. - se indlægget: Mærsk: Overskud i containerskibsfarten udløser opjustering.

Udvandet resultat pr. aktie efter 1. halvår udgør 3.069 kr. (mod -892 kr. pr. aktie i 1. halvår af 2009).

Lever Gruppen op til sin årsprognose på 4 mia. dollars (ca. 23 mia. kr.), vil det svare til et (beregnet) 2010-resultat på ca. 5.250 kr. pr. aktie (hvor salgsavancen for Netto UK  ikke er medregnet).

Det svarer til, at en A. P. Møller-Mærsk B-aktie ved kurs 47.500 handles til cirka 9 gange Gruppens forventede 2010-overskud (beregnet pr. aktie), hvilket indikerer, at markedet aktuelt indregner en vis usikkerhed om udviklingen i verdensøkonomien i prissætningen på Mærsk-aktierne.

Akk.

Vestas (VWS) har leveret en halvårsrapport (se den her), der indeholder en voldsom nedjustering af målet for lønsomheden (EBIT) for 2010.

Vestas venter nu blot at realisere en EBIT-margin på 5-6 pct. i 2010, mod tidligere forventet 10-11 pct. (og tidligere 10-12 pct. som det blev udmeldt i forbindelse med 3. kvartalsregnskabet 2009).

Netop lønsomheden er ellers Vestas vigtigste finansielle prioritering (og har været det siden “Will-to-Win”-strategien blev lanceret i 2005).

Set i det lys forekommer nedjusteringen ekstra markant i en situation, hvor markedet i flere måneder har draget det hidtidige 2010-mål i tvivl - mens Vestas hidtil hårdnakket har fastholdt det. Se også indlægget: Vestas: Fastholder forventinger - trods underskud i 1. kvartal.

Vestas neddrosler samtidig forventningerne til årsomsætningen. Forventningen lyder nu på en omsætning på 6 mia. euro - mod den tidligere forventning på 7 mia. euro.

Vestas begrunder den markante nedjustering med, at forventede, men endnu ikke indgåede order til levering i USA, Spanien og Tyskland nu falder så sent på året, at de ikke vil blive indtægtsført i 2010. EBIT-margin belastes desuden af overkapacitet og varierende kapacitetsudnyttelse.

Ordreindgangen i 2. kvartal har ellers været imponerende - med 3.031 MW - det højeste i et kvartal nogensinde. Dermed er ordreindgangen i 1. halvår af 2010 oppe på 4.289 MW (til sammenligning kom der ordrer for 3.072 MW i hele 2009) .

Det betyder også, at Vestas er halvvejs ved at nå målet om en ordreindgang på 8.000-9.000 MW i 2010, der er et mål, som Vestas fastholder.

Ordrebogen er da også blevet tykkere og beholdningen ved udgangen af juni er tilbage på niveau med udgangen af 2008, hvor beholdningen nu udgør 5,2 mia. euro - svarende til 5.061 MW ultimo juni.

Årets hidtidige ordrestrøm tegner således lovende perspektiver for Vestas på den anden side af 2010, hvor markedets interesse især vil samle sig om de foreløbige 2011-forventninger, der udmeldes den 26. oktober i forbindelse med 3. kvartalsregnskabet.

Vestas afholder desuden kapitalmarkedsdage den 1. og 2. september i Colorado i USA, hvor selskabet og aktien også kan komme i fokus.

2. kvartal blev dermed endnu et kvartal med underskud - denne gang på -119 mio. euro -  så resultatet efter 1. halvår af 2010 er på -201 mio. euro - mod et overskud på 99 mio. euro efter 1. halvår af 2009.

De to negative kvartaler er “straffen” for en periode med svag ordreindgang - særligt i året 2009, hvor ordrer udeblev som følge af finanskrisen.

Akk.