A. P. Møller-Mærsk (APM B) leverede et halvårsregnskab (se det her), hvor prognosen for helåret løftes endnu engang, efter at Gruppen præsenterede en markant opjustering for halvanden måned siden.

Mange havde ellers troet, at spændingen var trukket ud af halvårsregnskabet, da Gruppen opjusterede i juli - se indlægget: Mærsk: Opjusterer og sætter tal på 2010-prognosen - men der lå altså en overraskelse i halvårsrapporten i form af en ny opjustering.

A. P. Møller-Mærsk venter nu, at årsresultatet vil overstige 4 mia. dollars (svarende til godt 23 mia. danske kroner), hvor meldingen i juli lød, at resultatet ville overstige 2008-resultatet på 3,5 mia dollars (17,6 mia. kr. på daværende tidspunkt).

Forventningen er dog baseret på en fastholdelse af det nuværende niveau for fragtrater, oliepris og dollarkurs - men er eksklusive forventet avance på 4,6 mia. kr. for salget af Netto i Storbritannien.

Det føjes dog til, at der “fortsat er betydelig usikkerhed knyttet til forventningerne for 2010, ikke mindst som følge af udviklingen i verdensøkonomien”, hvorved Gruppen tager forbehold for den aktuelle økonomiske usikkerhed og frygten for, at et “double-dip” vil kunne ramme den cykliske forretning med containertransport.

Gruppen kan ellers konstatere, at den positive udvikling i containertransporten er forsat fra 1. kvartal ind i 2. kvartal, hvor antallet af transporterede containere i Maersk Line og Safmarine steg med 13 pct. i 1. halvår af 2010 i forhold til 1. halvår 2009.

De gennemsnitlige fragrater (inklusive tillæg for brændstofomkostninger) steg med 31 pct. i 1. halvår, hvor stigningen i 2. kvartal 2010 i forhold til 2. kvartal 2009 var på markante 43 pct. Fragtraterne har dog endnu ikke nået niveauet fra 2008.

Efterspørgslen på containertransport har faktisk medført mangel på containere, hvilket industrien imødekommer gennem bestilling af nye containere. Gruppen skriver, at manglen på containere forventes at fortsætte gennem højsæsonen her i 3. kvartal.

Gruppens olie- og gas-aktiviteter leverede også et bedre halvårsresultat end i 2009 (909 mio. dollars mod 509 mio. dollars), hvilket primært skyldes en højere oliepris end sidste år, da den producerede mængde af olieækvivalenter faktisk var lavere end i samme periode sidste år.

I Qatar er produktionen påvirket af myndighedernes begrænsninger, hvorfor Gruppens andel af produktionen blev 31 pct. lavere end sidste år.

Nettoresultat efter 1. halvår af 2010 lander på 13,4 mia. kr. (mod et underskud på -3 mia. kr. i samme periode 2009). Dermed er der lagt ca. 10 mia kr. oven i nettoresultatet i 2. kvartal - efter et 1. kvartals-resultat på 3,4 mia. - se indlægget: Mærsk: Overskud i containerskibsfarten udløser opjustering.

Udvandet resultat pr. aktie efter 1. halvår udgør 3.069 kr. (mod -892 kr. pr. aktie i 1. halvår af 2009).

Lever Gruppen op til sin årsprognose på 4 mia. dollars (ca. 23 mia. kr.), vil det svare til et (beregnet) 2010-resultat på ca. 5.250 kr. pr. aktie (hvor salgsavancen for Netto UK  ikke er medregnet).

Det svarer til, at en A. P. Møller-Mærsk B-aktie ved kurs 47.500 handles til cirka 9 gange Gruppens forventede 2010-overskud (beregnet pr. aktie), hvilket indikerer, at markedet aktuelt indregner en vis usikkerhed om udviklingen i verdensøkonomien i prissætningen på Mærsk-aktierne.

Akk.

Vestas (VWS) har leveret en halvårsrapport (se den her), der indeholder en voldsom nedjustering af målet for lønsomheden (EBIT) for 2010.

Vestas venter nu blot at realisere en EBIT-margin på 5-6 pct. i 2010, mod tidligere forventet 10-11 pct. (og tidligere 10-12 pct. som det blev udmeldt i forbindelse med 3. kvartalsregnskabet 2009).

Netop lønsomheden er ellers Vestas vigtigste finansielle prioritering (og har været det siden “Will-to-Win”-strategien blev lanceret i 2005).

Set i det lys forekommer nedjusteringen ekstra markant i en situation, hvor markedet i flere måneder har draget det hidtidige 2010-mål i tvivl - mens Vestas hidtil hårdnakket har fastholdt det. Se også indlægget: Vestas: Fastholder forventinger - trods underskud i 1. kvartal.

Vestas neddrosler samtidig forventningerne til årsomsætningen. Forventningen lyder nu på en omsætning på 6 mia. euro - mod den tidligere forventning på 7 mia. euro.

Vestas begrunder den markante nedjustering med, at forventede, men endnu ikke indgåede order til levering i USA, Spanien og Tyskland nu falder så sent på året, at de ikke vil blive indtægtsført i 2010. EBIT-margin belastes desuden af overkapacitet og varierende kapacitetsudnyttelse.

Ordreindgangen i 2. kvartal har ellers været imponerende - med 3.031 MW - det højeste i et kvartal nogensinde. Dermed er ordreindgangen i 1. halvår af 2010 oppe på 4.289 MW (til sammenligning kom der ordrer for 3.072 MW i hele 2009) .

Det betyder også, at Vestas er halvvejs ved at nå målet om en ordreindgang på 8.000-9.000 MW i 2010, der er et mål, som Vestas fastholder.

Ordrebogen er da også blevet tykkere og beholdningen ved udgangen af juni er tilbage på niveau med udgangen af 2008, hvor beholdningen nu udgør 5,2 mia. euro - svarende til 5.061 MW ultimo juni.

Årets hidtidige ordrestrøm tegner således lovende perspektiver for Vestas på den anden side af 2010, hvor markedets interesse især vil samle sig om de foreløbige 2011-forventninger, der udmeldes den 26. oktober i forbindelse med 3. kvartalsregnskabet.

Vestas afholder desuden kapitalmarkedsdage den 1. og 2. september i Colorado i USA, hvor selskabet og aktien også kan komme i fokus.

2. kvartal blev dermed endnu et kvartal med underskud - denne gang på -119 mio. euro -  så resultatet efter 1. halvår af 2010 er på -201 mio. euro - mod et overskud på 99 mio. euro efter 1. halvår af 2009.

De to negative kvartaler er “straffen” for en periode med svag ordreindgang - særligt i året 2009, hvor ordrer udeblev som følge af finanskrisen.

Akk.

Med udgangspunkt i udviklingen i OMXC20, vil jeg med jævne mellemrum opsummere tendenser, som jeg fornemmer i markedet. Det kan være observationer vedr. relativ eller absolut (All Time High, ATH) styrke samt handelsmønstre, der alle kan bidrage til at belyse toneangivende aktørers forventninger til den kommende tid.

Sorteres OMXC20-aktierne på basis af deres kursudvikling gennem den seneste uge, fås flg. tabel (hvor fed skrift angiver, at aktien/afkastet ligger i Top-10 for den pgl. periode):

DENNE UGE (32/2010)
Af C20-aktier lukkede ingen i ny ATH i ugens løb. Fredag lukkede COLO B (COLO B) i dagens højeste kurs, mens omvendt ingen lukkede på dagens laveste niveau.

Tabellen viser en uge, hvor kun seks aktier steg i kurs - inkl. indekstunge NOVO B (NOVO B), der således mindskede C20-faldet.
VWS (VWS) ligger fortsat i toppen af tabellen. Trods en række selskabsspecifikke nyheder, sker bevægelserne dog generelt på sektorniveau: Defensive aktier indenfor sundhed og konsum klarer sig bedst; omvendt er tabellens nederste halvdel helt domineret af cykliske aktier, inkl. bankaktierne.
Faldet i DANSKE (DANSKE) skete desuden ovenpå H1-regnskabsaflæggelsen tirsdag, se også indlægget Danske Bank: Fortsat underskud på bankaktiviteterne.

Alt i alt afspejler de tydelige nedadgående sektorbevægelser, at markedets frygt for en nedtur igen er stigende.

Fredag fortsatte tendensen fra de foregående dage, idet dog CARL B (CARL B) faldt og JYSK (JYSK) oplevede et rebound.

Ugen første tre dage var præget af volatilitet, idet C20-indekset (C20) svingede mellem +1,4% (mandag) og -2,0% (onsdag).

Trods et klart bedre end ventet H1-regnskab aflagt torsdag, faldt kursen på NZYM B (NZYM B), således at aktien fredag lukkede med dagens største C20-tab. Bedste enkeltforklaring er, at en-flere kunder hos Svenske Handelsbanken tydeligvis havde valgt at bruge det i forvejen større handelsvolumen omkring regnskabet til at sælge kraftigt ud af aktien. Banken har således i flere dage været absolut største nettosælger.
Se også indlægget Novozymes: Ny opjustering efter markant 2. kvartal.

Også Goldman Sachs Intl. gjorde sig bemærket, idet de fredag stod for ca. 20% af nettokøbet af Vestas-aktier. Der kan være tale om afdækning af shortpositioner (se her) forud for næste uges regnskab.

DEN KOMMENDE UGE (33/2010)
Ugen byder på et sandt mylder af kvartalsregnskaber, nemlig hele ni. Tirsdag gælder det H1 fra Carlsberg, D/S Norden, Sydbank, Tryg og William Demant. Onsdag følger H1 fra A.P. Møller-Mærsk og Vestas Wind Systems og torsdag er turen kommet til Coloplast (Q3) og FLSmidth & Co. (H1).

DK4

Lundbeck (LUN) fremlagde i dag et halvårsregnskab (se det her) med nyheden om, at selskabet vil fremlægge sine langsigtede finansielle forventninger i forbindelse med fremlæggelsen af 3. kvartalsregnskabet den 3. november 2010.

Præsentationen af disse forventninger er stærkt ventede af markedet, da der hersker stor uklarhed om situationen for Lundbeck, når patentet på storsællerten Cipralex/Lexapro udløber i tiden efter 2012/2014.

Markedets fokus har i de seneste år netop været rettet på, hvad der kan drive Lundbeck-indtjeningen i fremtiden, hvor usikkerheden er tiltaget i takt med, at lægemiddelkandidaterne i udviklingslinjen i de seneste år ikke har vist overbevisende resultater - se eksempelvis indlægget fra juni 2009: Lundbeck: Ny skuffelse i rækken.

Lundbeck har stadig forventninger til, at antidepressions-stoffet LU AA21004 kan blive en mulig afløser for Cipralex/Lexapro som storsællert. I 2. kvartal indledte man således nye fase-3-forsøg med midlet, efter at det skuffede i en fase-3 test i juni sidste år.

Lundbeck oplyser også, at det igangværende fase-3 forsøg med Nalmefene til behandling af alkoholafhængighed forløber planmæssigt, hvor data fra det kliniske program kan ventes i slutningen af i år.

I 2. kvartal af 2010 kan Lundbeck rapportere om en omsætningsfremgang på 7 pct. i danske kroner, men omregnet i lokal valuta er der faktisk tale om en omsætningsnedgang på -1% i forhold til 2. kvartal 2009.

Efter 1. halvår af 2010 lander resultatet af primær drift (EBIT) på 2.190 mio. kr., hvorved fastholdelsen af helårsforventningen om en EBIT på 3,0-3,4 mia. kr. virker noget konservativ, selvom Lundbeck venter flere udgifter til forskning og udvikling i 2. halvår af 2010.

Nettoresultatet efter 1. halvår lyder på 1.606 mio. kr. - sammenlignet med et nettoresultat på 1.167 mio. kr. efter 1. halvår af 2009.

Udvandet resultat udgør efter 1. halvår 8,19 kr. pr. aktie - en stigning på 37,6 pct. i forhold til de 5,95 kr. pr. aktie som var udvandet resultat efter 1. halvår af 2009.

For de seneste 12 måneder udgør beregnet, udvandet resultat 12,48 kr. pr. aktie - hvilket svarer til, at en Lundbeck-aktie ved kurs 90 handles til 7,2 gange de seneste 12 måneders udvandede resultat.

Denne prissætning indikerer, at markedet indregner en betydelig usikkerhed om fremtiden i prissætningen af aktien.

Akk.

Novozymes (NZYM B) har fremlagt et halvårsregnskab (se det her), der indeholder en opjustering af helårsforventningerne til både omsætning og resultat efter stærk vækst i 2. kvartal.

Alene i 2. kvartal har Novozymes præsteret en salgsvækst på 21 pct. i forhold til 2. kvartal sidste år.

Dermed er salgvæksten i 1. halvår af 2010 nu 15 pct. højere end i 1. halvår af 2009 med et salg på 4.794 mio. kr. (hvor salgsvæksten efter 1. kvartal lød på 9 pct.).

Hvis salgsvæksten fortsætter så stærkt, er der faktisk slet ikke så langt til ”10 i 10″-målsætningen igen (det nu droppede, langsigtede mål om en omsætning på 10 mia. i 2010), der ville kunne indfries med en salgsvækst på 18,4 pct. i 2010.

Det er enzymforretningen, der driver salgsvæksten, hvor salget af tekniske enzymer i 1. halvår af 2010 steg med 24 pct., salget af vaskemiddelenzymer steg 15 pct. og salget af fødevareenzymer steg 15 pct.

Novozymes salg af enzymer til ethanol-industrien steg med 26 pct. i lokal valuta i 1. halvår af 2010, hvad der ifølge Novozymes svarer til væksten i den amerikanske ethanolindustri. Se i den forbindelse blog-indlægget: Novozymes: 2010 kan blive 2. generations-enzymernes år.

Novozymes opjusterer skønnet for salgsvæksten i 2010 til 10-12 pct. (mod tidligere 6-8 pct.) i danske kroner (baseret på valutakurserne 11. august) - hvilket svarer til en vækst i lokal valuta på 7-9 pct.

Årets resultat i danske kroner ventes nu at stige 22-24 pct. i 2010. Forventningen er på baggrund af et halvårsresultat på 825 mio. kr. (mod 577 mio. kr. i halvår 2009), hvilket svarer til en stigning på hele 43 pct. Se også indlægget efter 1. kvartal: Novozymes: Opjusterer efter flot 1. kvartal.

Udvandet resultat pr. aktie udgør efter 1. halvår 12,93 kr. - hvilket er en stigning på 41 pct. i forhold til de 9,16 kr. som det udvandede resultat pr. aktie udgjorde efter 1. halvår af 2009.

Beregnet udvandet resultat pr. aktie udgør for de seneste 12 måneder 22,7 kr. pr. aktie, hvilket betyder at en Novozymes-aktie ved kurs 725 handles til en pris på 31,9 gange de seneste 12 månederes udvandede resultat. Dermed har markedet også indpriset tydelige fremtidsforventninger i aktien.

Akk.

Danske Bank (DANSKE) har fremlagt et halvårsregnskab (se det her), der viser at nedskrivningerne i bankdriften fortsat er betydelige, så bankaktiviteterne isoleret set fortsat giver underskud.

I 2. kvartal af 2010 måtte Danske Bank således foretage nedskrivninger på udlån i bankdriften på 4.281 mio. kr. (mod 4.367 mio. kr. i 1. kvartal), hvilket bringer de samlede nedskrivninger på bankdriften i 2010 op på 8.648 mio. kr. (Til sammenligning blev der nedskrevet udlån for 22.486 mio. kr. på bankdriften i hele 2009).

I 2. kvartal blev resultatet af bankaktiviteterne før skat på -1.339 mio. kr. Halvårsresultatet for bankaktiviteterne landede dermed på -2.554 mio. kr. før skat.

Ser man på den geografiske fordeling, er det bankaktiviteterne i Danmark og Irland, der for alvor bidrager til minusset - mens bankaktiviteterne i Norge, Sverige, Baltikum og Finland giver overskud.

Bankaktiviteterne i Irland er et kedeligt og negativt kapitel for sig. I 1. halvår har der været nettorenteindtægter for 548 mio. kr., mens der har været nedskrivninger på udlån for 2.736 mio. kr., hvorfor resultatet for bankaktiviteterne i Irland giver et minus på -2.545 mio. kr. før skat i 1. halvår af 2010.

Til gengæld giver Danske Markets et betydeligt overskud på 4.155 mio. kr. før skat. Samlet lander periodens resultat for Danske Bank-koncernen på et overskud på 1.706 mio. kr. for 1. halvår af 2010 (mod 725 mio. kr. for 1. halvår af 2009 - hvor nedskrivningerne som bekendt var større).

Udvandet resultat for 1. halvår af 2010 udgør 2,5 kr. pr. aktie (mod et udvandet resultat på 1,0 kr. pr. aktie i 1. halvår af 2009).

Udvandet resultat (beregnet) udgør for de seneste 12 måneder 3,9 kr. pr. aktie, hvilket betyder, at en Danske Bank aktie handles til 34,6 gange de seneste 12 måneders overskud ved kurs 135.

Ifølge Danske Banks egen Investor Relations-portal er analytikernes gennemsnitlige forventning (før præsentationen af halvårsregnskabet), at Danske Bank vil præstere et resultat på 4.684 mio. kr. i 2010 svarende til et resultat pr. aktie på 6,7 kr. (se her).

For 2011 gælder det, at analytikerne gennemsnitligt venter et resultat på 11.107 mio. kr. svarende til 16,0 kr. pr. aktie i 2011. (se estimaterne her), hvor forudsætningen er et mindre omfang af nedskrivninger end i år - svarende til 8.660 mio. kr.). Dette svarer til, at en Danske Bank-aktie ved kurs 135 handles til 8,44 gange analytikernes forventede 2011-overskud.

Danske Bank oplyser i øvrigt i forbindelse med halvårsregnskabet, at den indre værdi pr. aktie udgør 148,4 kr.

Akk.

Med udgangspunkt i udviklingen i OMXC20, vil jeg med jævne mellemrum opsummere tendenser, som jeg fornemmer i markedet. Det kan være observationer vedr. relativ eller absolut (All Time High, ATH) styrke samt handelsmønstre, der alle kan bidrage til at belyse toneangivende aktørers forventninger til den kommende tid.

Sorteres OMXC20-aktierne på basis af deres kursudvikling gennem den seneste uge, fås flg. tabel (hvor fed skrift angiver, at aktien/afkastet ligger i Top-10 for den pgl. periode):

DENNE UGE (31/2010)
Af C20-aktier lukkede NZYM B i ny ATH i ugens løb (markeret med +). Fredag lukkede ingen i dagens højeste kurs, mens omvendt DANSKE (DANSKE) og SYDB (SYDB) lukkede på dagens laveste niveau.

Tabellen er generelt præget af selskabsspecifikke nyheder. Af sidste uges vindere, nemlig de tre rent danske bankaktier, klarede JYSK (JYSK) sig bedst og SYDB sig klart dårligst.

Fredag lukkede blot fire C20-aktier med stigninger. Kun to aktier, nemlig VWS (VWS) og DNORD (DNORD), lukkede nærmest dagens højeste kurs, hvilket fortæller om et stemningsskifte i markedet hen på eftermiddagen.

Ugens - og månedens - to første handelsdage bragte med hhv. +2,4% og +1,1% C20-indekset (C20) op i 425,52, hvilket er højeste niveau siden 2. september 2008.

Som omtalt i sidste uge er VWS p.t. kraftigt shortet op til regnskabet 18. august og det bekræftede Ole Kjær Jensen, afdelingschef i Sydbank, onsdag i Dagbladet Børsen. Tilsvarende toner lød fra Nordea fredag, se her.
En del af ugens stigning kan således dække over shortcovering. Indenfor de seneste måneder er det absolut højeste niveau, aktien kan være shortet fra kurs 380, idet den intradag blev handlet til denne kurs 26. april. Mere realistisk er dog nok niveauer omkring og under kurs 335.

NZYM B (NZYM B) lukkede onsdag i kurs 754 og blev dagen efter intradag handlet i 761. Begge er nye rekorder. Det var Morgan Stanley, der indtil midt på ugen udgjorde den suverænt største nettokøber, men da de torsdag trak sig, faldt kursen kraftigt. Trods ny ATH endte aktien således ugen som en af kun tre C20-aktier med kursfald.

Vedr. ugens H1-regnskab fra Novo Nordisk, se indlægget Novo Nordisk: Halvårsregnskab med ny opjustering samt denne kommentar vedr. reviderede kursmål.

DEN KOMMENDE UGE (32/2010)
Der venter tre H1-regnskaber, nemlig tirsdag fra Danske Bank, torsdag fra Novozymes og fredag fra Lundbeck.

DK4